Intel scarica Altera a metà prezzo: affare disastroso o geniale strategia?

Lunedì, Intel (INTC +2,91%) ha annunciato di aver raggiunto un accordo per cedere una partecipazione del 51% in Altera, lo specialista in FPGA acquisito nel 2015, alla società d’investimento Silver Lake. Pur mantenendo una quota del 49%, Intel cederà il controllo operativo, rendendo Altera una società indipendente focalizzata esclusivamente sui circuiti FPGA.

Intel aveva acquisito Altera quasi dieci anni fa con l’obiettivo di catturare una quota maggiore della spesa nei data center, ma il piano si è rivelato per lo più fallimentare. I ricavi di Altera nel 2024 sono stati inferiori rispetto al 2014, probabilmente a causa di un mercato difficile per i FPGA e di una scarsa esecuzione da parte di Intel.

Oltre alla deludente performance di Altera, Intel ha anche perso quote nel mercato delle CPU server a vantaggio di AMD, mentre la spesa nei data center si è spostata verso gli acceleratori per l’intelligenza artificiale.

Nel contesto di una nuova strategia di rilancio, Intel ha bisogno sia di semplificare il proprio business, sia di raccogliere liquidità per continuare a investire nelle attività produttive. La cessione di Altera consente entrambe le cose, anche se Intel subirà una perdita di diversi miliardi di dollari nel processo.

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Una valutazione ridotta

L’acquisizione di Altera da parte di Intel nel 2015 era stata valutata 16,7 miliardi di dollari. L’accordo con Silver Lake valuta ora la società FPGA appena 8,75 miliardi di dollari. Un drastico ridimensionamento che, però, appare giustificato. Nel 2024, Altera ha generato ricavi per 1,54 miliardi di dollari e un utile operativo rettificato di soli 35 milioni, a fronte dei 1,93 miliardi di ricavi e 543 milioni di utile operativo nel 2014.

• Valore acquisizione nel 2015: 16,7 miliardi di dollari
• Valore attuale nel 2024: 8,75 miliardi di dollari
• Ricavi 2024: 1,54 miliardi di dollari
• Utile operativo 2024: 35 milioni di dollari
• Ricavi 2014: 1,93 miliardi di dollari
• Utile operativo 2014: 543 milioni di dollari

Parte del problema è sicuramente legata a un contesto di mercato sfavorevole. AMD ha acquisito l’altra grande società nel settore, Xilinx, nel 2022, ma anche lì le cose non stanno andando bene. Il segmento embedded di AMD, dominato proprio da Xilinx, ha subito un calo del 33% dei ricavi nel 2024, fermandosi a 3,6 miliardi di dollari, a causa di una domanda altalenante e livelli di inventario troppo alti tra i clienti.

• AMD ha acquisito Xilinx nel 2022
• Segmento embedded AMD (Xilinx) in calo del 33% nel 2024
• Ricavi 2024 del segmento: 3,6 miliardi di dollari
• Cause: domanda incerta e scorte in eccesso

Un altro fattore deludente è stato probabilmente Intel stessa. All’interno del colosso, Altera potrebbe non aver ricevuto le attenzioni o le risorse necessarie per prosperare. Questo è un rischio comune in qualsiasi acquisizione, ed è anche il motivo per cui le previsioni ottimistiche delle aziende acquirenti andrebbero sempre valutate con cautela.

Con il 49% ancora in mano, Intel potrà comunque beneficiare di eventuali miglioramenti futuri di Altera. Non avendo il controllo operativo quotidiano, non influenzerà più direttamente la gestione, il che potrebbe rivelarsi un vantaggio, considerando lo storico degli ultimi dieci anni.

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Due piccioni con una fava

Pur accusando una forte perdita dalla vendita della quota di maggioranza in Altera, Intel raggiunge due obiettivi fondamentali. Primo, semplifica la propria struttura aziendale, un’esigenza cruciale in questo momento per il colosso dei semiconduttori.

Intel sta perdendo terreno nel mercato delle CPU, fatica a imporsi negli acceleratori AI, e sta portando avanti un ambizioso piano industriale per diventare leader nei servizi di fonderia. Meno distrazioni possibili sono essenziali per raddrizzare la rotta. Inoltre, Altera continuerà a essere cliente delle fonderie Intel, quindi il suo successo come entità indipendente continuerà ad avvantaggiare Intel in vari modi.

• Intel semplifica la propria struttura aziendale
• Ha difficoltà in:
  • CPU tradizionali
  • Acceleratori AI
  • Piano per fonderie
• Ha bisogno di ridurre le distrazioni
• Altera rimane cliente delle fonderie Intel

Secondo, Intel otterrà liquidità tanto necessaria. L’azienda sta investendo capitali enormi in nuovi impianti per portare in produzione il suo nodo di processo Intel 18A. Ora che è pronto, l’obiettivo è espanderne la produzione. In un contesto globale segnato da guerre commerciali che potrebbero frenare la domanda di PC e server (e quindi di CPU Intel), rafforzare il bilancio diventa più importante che mai.

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Il CEO di Intel, Lip-Bu Tan, salito al comando a marzo, si è mosso rapidamente per rilanciare il gigante dei chip. Liberarsi di Altera meno di un mese dopo il suo insediamento è un ottimo primo passo, e altri cambiamenti sono attesi man mano che Tan riporta Intel al focus sulle attività principali. Anche se l’operazione comporta una perdita importante, la separazione tra Intel e Altera sembra davvero essere la scelta giusta.

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