Quali previsioni per il mercato azionario? Nel 2025 potrebbe crollare, ed ecco perché

L’indice S&P 500 (^GSPC -0,61%) si sta dirigendo verso il suo secondo anno consecutivo di rendimenti eccezionali. Dopo aver generato un rendimento totale del 26,3% lo scorso anno, inclusi i dividendi, quest’anno è aumentato di circa il 29%, al momento della stesura di questo articolo.

Ciò ha portato alcuni analisti a chiedersi se il mercato stia diventando eccessivamente sopravvalutato. Nel frattempo, il famoso investitore Warren Buffett ha chiaramente notato alcune valutazioni elevate, vendendo alcune delle sue principali partecipazioni e accumulando liquidità.

Esaminiamo due delle principali questioni che probabilmente contribuiranno a determinare se il mercato azionario potrebbe crollare il prossimo anno.

1. Valutazione

In base a diversi parametri, l’S&P 500 è chiaramente scambiato a valutazioni storicamente elevate. Il mese scorso, Sean Williams di Fool.com ha scritto un ottimo articolo evidenziando come l’indice stesse raggiungendo un livello visto solo tre volte dal 1871, e ogni volta ciò è stato seguito da un mercato orso.

Il parametro analizzato da Sean è il rapporto prezzo-utili Shiller (Shiller P/E), noto anche come rapporto P/E ciclicamente aggiustato (CAPE). Reso popolare dal professore di economia di Yale, Robert Shiller, questo indice calcola gli utili basandosi su una media di 10 anni aggiustata per l’inflazione. Lo scopo è quello di smussare la ciclicità economica e la volatilità degli utili.

Il rapporto Shiller P/E dell’S&P ha raggiunto 38 volte solo in due altri periodi: durante la bolla delle dot-com e all’inizio del 2022, prima del ritiro del mercato. All’inizio di dicembre, il rapporto era a 38,8 volte.

Sebbene il rapporto Shiller P/E abbia predetto due mercati orso in passato, è importante sottolineare che si tratta di un campione molto limitato. Inoltre, è un parametro retrospettivo, mentre il mercato tende ad essere orientato al futuro.

L’S&P 500 è attualmente molto sbilanciato verso l’alto, con Apple, Nvidia e Microsoft che rappresentano circa il 20% dell’indice. Nvidia, che pesa circa il 6,8% dell’indice, è particolarmente rilevante, poiché i suoi utili per azione di due anni fa erano molto diversi rispetto ai suoi utili del 2024.

Nel frattempo, molte delle maggiori aziende dell’S&P stanno attualmente registrando una crescita sostanziale degli utili, riducendo i loro rapporti prezzo/utili futuri. Ad esempio, il rapporto P/E a 12 mesi di Nvidia è 56, ma il suo P/E futuro basato sulle stime degli analisti per il prossimo anno è solo 32.

Il rapporto Shiller P/E non tiene conto di questa crescita esplosiva e assume che essa sia ciclica. Questo ci porta al secondo grande fattore per determinare se il mercato potrebbe crollare l’anno prossimo.

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2. Intelligenza artificiale

L’intelligenza artificiale (AI) sarà forse il fattore più determinante per capire se il mercato continuerà la sua forte crescita o se crollerà il prossimo anno.

Sebbene il rapporto Shiller P/E possa aver “predetto” il crollo del mercato delle dot-com, fu il crollo improvviso e inatteso della spesa per le infrastrutture internet e la creazione di molte imprese non sostenibili (qualcuno ricorda Pets.com?) a causare uno dei principali motivi del crollo. La Federal Reserve aveva anche iniziato ad aumentare i tassi di interesse per raffreddare l’economia, mentre ora li sta riducendo.

Circa un terzo dell’S&P 500 è attualmente concentrato in otto aziende strettamente legate all’AI. E mentre il boom di Internet era guidato da molte start-up, il boom dell’AI di oggi è guidato da aziende estremamente grandi, altamente redditizie e, nella maggior parte dei casi, con attività diversificate.

Detto ciò, la crescita di queste aziende è trainata dall’AI, che sarà quindi il principale motore dell’S&P negli anni a venire. Tutto parte dalla spesa per le infrastrutture AI. Se questa dovesse crollare improvvisamente, come accadde a Cisco durante il boom di Internet, allora il mercato potrebbe crollare.

Tuttavia, questa spesa è attualmente sostenuta da grandi aziende tecnologiche redditizie che competono per sviluppare i migliori modelli di AI. Finché questa competizione continua, dovrebbe essere positivo per Nvidia e, per estensione, per l’S&P. Per sviluppare modelli di AI avanzati, le aziende necessitano di una potenza di calcolo sempre maggiore, e quindi di una maggiore spesa per infrastrutture AI.

Questa spesa per l’AI deve però tradursi in crescita per le grandi aziende tecnologiche che la sostengono. Finora, le aziende con grandi unità di cloud computing — Amazon, Microsoft e Alphabet — hanno registrato una forte crescita dei ricavi e del reddito operativo dai loro segmenti di cloud computing.

Ora anche i loro clienti devono vedere una forte crescita derivante dall’AI, e solo ora si sta iniziando a vedere un’accelerazione della crescita legata all’AI nell’industria del software. A loro volta, le aziende di software devono garantire che le soluzioni AI generino risparmi e maggiore efficienza per i loro clienti, inclusi quelli al di fuori del settore tecnologico.

In breve:

• Rendimenti elevati: L’S&P 500 ha registrato +26,3% nel 2023 e +29% nel 2024.
• Valutazioni alte: Il rapporto Shiller P/E è a livelli storici (38,8).
• Ruolo dell’AI: L’AI guida la crescita grazie a investimenti in infrastrutture e innovazione.
• Rischio crollo: Un calo della spesa AI potrebbe destabilizzare il mercato.
• Prospettive: Il mercato sembra ancora in fase di espansione.

Al momento, sembra che ci troviamo ancora nelle prime fasi dello sviluppo dell’AI, ed è per questo che penso che il mercato possa continuare a crescere senza crollare il prossimo anno. In media, i mercati toro durano circa 5 anni e mezzo, e siamo solo poco oltre i due anni nell’attuale ciclo.

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Alla fine, è probabile che la performance dell’S&P 500 dipenderà in gran parte da quanto le aziende beneficeranno dell’AI e da quanto saranno disposte a spendere per migliorarla. Alla fine, la legge dei rendimenti decrescenti si applicherà anche all’AI e alla spesa per l’AI, ma per ora questo sembra ancora lontano.

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